3月份，美国两家区域性银行倒闭引发全球金融动荡，美国、欧洲央行忙着四处“救火”，维持金融市场稳定。在市场紧张情绪下，市场普遍预计美联储在3月议息会议上将暂停加息，以稳定金融市场和缓解信贷紧缩。

美联储官员在会议前权衡了两种抉择：一是将利率提高25个基点，同时暗示加息幅度不确定性还有多少；二是保持利率不变，并在下次会议上加息。最终，美联储官员还是选择加息25个基点，将美国联邦基金利率升到4.75%至5%区间，利率升至2007年9月以来最高水平。那么，为何美联储会做出这样的决定，其考量是什么？即将来临的5月美联储议息会议，是继续加息还是按兵不动？

这份颇受关注的3月会议纪要透露，尽管3月美联储官员一致决定加息25个基点，但抉择过程非常曲折。

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其中，有几位官员表示，他们确实考虑了维持利率不变这个选项，或许这是更加合适的选择。他们表示，这样做将留出更多的时间来评估最近的银行业波动以及货币政策不断收紧对金融业和经济带来的影响。

不过，这些美联储官员也观察到，美联储与其他政府机构的联合行动，有助于化解银行业的不利局面，同时降低了经济活动和通胀面临的风险。

尽管有官员认为，金融稳定以及宏观经济的影响需要时间来检验，因此在3月暂停加息可能是合适的，但在最后决策中，这些官员也注意到，美联储推出的流动性工具已经有效平稳市场情绪，有效抑制系统性风险的发生，因此，最终决定加息25个基点。

此外，一些与会官员表示，考虑到通胀持续居高不下以及最近经济数据的强劲表现，在银行业危机没有进一步扩散的情况下，3月加息50个基点可能是合适的，但考虑到银行业危机导致的金融环境收紧以及对经济和通胀的影响可能需要时间来反映，这些官员认为加息25个基点可能是更谨慎的选择。

这些官员表示，这样做也将使联邦公开市场委员会（FOMC）有时间更好地评估银行业的情况及其对信贷和经济的影响。但所有官员都表示，美联储将通胀率恢复到2%目标的决心是坚定的。

通常，美联储做出是否加息的决策是在通胀目标和宏观审慎目标之间寻求解决方案。在5月议息会议来临前，在上周的一次演讲中，美联储理事沃勒表示，他准备同意再次加息，因为银行系统的压力并没有导致贷款的大幅回落，而高通胀仍然受到强劲增长的支持。

在已公布的3月会议纪要上，决策者弱化了进一步加息的承诺，在政策声明中删除了“持续加息”的必要性，仅仅表示可能需要“进一步收紧”。

3月点阵图显示，2023年利率终点中位数为5.125%。18位与会者中，有17位官员认为2023年政策利率可能在5%至5.25%，两者均对应今年5月应该是最后一次加息。

FOMC与会者认为，现阶段通胀仍然太高。其中，除住房外的核心服务分项价格回落较慢，就业市场依然紧张。因此，与会者总体认为，未来可能还有一些政策紧缩的空间。

近期，美国通胀虽有所降温，但仍然居高不下。美国公布的零售消费和地产信贷、制造业指数、商业调查等数据均持续放缓，而美国中小银行储蓄转移也将导致银行收紧贷款标准，对经济形成负面影响。

据美国商务部公布的数据显示，美国3月零售销售环比下降1%，扣除汽车和汽油后，美国3月零售销售环比减少0.3%。总体而言，零售额同比仅增长2.9%，这是自2020年6月以来零售额的最低年增长率。其中，汽车、家具、服装、食品饮料、一般商品特别是电子产品和电器商店的销售额大幅下降，环比减少2.1%。这显示出，在美国利率不断攀升的情况下，消费者减少了对汽车、家具和电器等物品的购买。正如美联储官员预计的那样，高利率正在使经济放缓，随着利率上升，消费者减少了大宗商品的购买。

美联储下次议息会议将在当地时间5月2日至3日举行，美国的物价水平、经济数据、银行业的情况变化，都是影响议息抉择的因素。

（文章来源：金融时报）

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