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华西证券股份有限公司毛冠锦近期对祥鑫科技进行研究并发布了研究报告《盈利能力环比修复，规模效应值得期待》，本报告对祥鑫科技给出增持评级，当前股价为44.56元。

祥鑫科技(002965)
事件概述
公司发布 2023 年一季报。 23Q1 公司实现营业收入 11.49 亿元，同比增长 52.71%，实现归母净利润 0.82 亿元，同比增长 140.43%，实现扣非归母净利润 0.79 亿元，同比增长 170.08%。
分析判断
3Q1 盈利能力改善，全年业绩目标可期
1）受益于新能源行业的快速发展及公司强大客户优势，公司营收提升显著； 2）受益于规模效应逐渐显现， 毛利率为 18.51%，同比+2.03pct/环比+0.47pct，净利率为 7.18%，同比+2.64pct/环比+0.56pct， 利润端增速显著高于收入端增速。 3） 23Q1 新能车行业受价格战等因素影响有所承压，公司在此背景下仍取得较为突出的业绩。分开来看，新能车结构件受益于大客户广汽埃安销量逐月提升的影响，我们预计公司新能车结构件业务或保持稳定增长； 23Q1 动力电池行业受去库存的影响，公司电池箱体出货或低于我们此前预期。 4）根据 4 月 25日公司发布的《2023 年度财务预算报告》显示， 公司 2023 年度预计实现营业收入人民币 80 亿元、净利润人民币 6.4 亿元。 我们认为随着新能车行业去库存逐步收尾，公司排产有望逐季度环比提升，盈利能力也有进一步修复空间， 23 年业绩目标达成可期。
客户众多且优质， 订单有望维持高增长
1） 在新能源汽车领域，公司向广汽埃安、吉利汽车、比亚迪、宁德时代、孚能科技、欣旺达、国轩高科、亿纬锂能、塔菲尔等企业供应动力电池箱体、轻量化车身结构件、热交换系统精密部件、底盘系统部件等产品。
此外，公司与本特勒、佛吉亚、法雷奥、马勒、延锋等世界知名的汽车零部件企业保持了长期的合作关系，并已经成为广汽集团、广汽埃安、一汽大众、蔚来汽车、吉利汽车、戴姆勒、比亚迪、小鹏汽车等整车厂商的一级供应商。
2） 在储能和光伏领域，公司已经向华为、新能安、 Enphase Energy、 Larsen、 FENECON GmbH 等国内外知名企业供应光伏逆变器、储能机柜、充电桩机箱等相关产品，并向逆变器 OEM 方向拓展。
3） 2022 年 12 月公司公告与宁德时代签订战略合作协议，进一步加深双方在电池和储能领域的合作，有望带动公司在宁德时代供应链中的份额及价值量的提升。
4） 2022 年 12 月公司先后公告向墨西哥祥鑫增资、在厦门建立金属结构件研发中心及制造基地，产能扩张稳步进行，有利于增强公司订单交付能力。
综上叠加公司新客户也在持续开拓中，我们认为公司未来订单预计仍会保持高速增长。
投资建议
综合考虑公司产能、 订单及客户开拓等情况， 我们维持 2023-2025 年公司营收预测， 2023-2025 年公司收入分别为 78.83/111.23/142.23 亿元； 归母净利润预测分别为 6.12/10.03/13.03 亿元； EPS 分别为 3.43/5.63/7.31元。 对应 2023 年 4 月 28 日 44.56 元/股收盘价， 2023-2025 年 PE 分别为 13/8/6 倍， 维持“增持”评级。
风险提示
下游行业景气度不及预期、盈利能力提升不及预期、行业竞争加剧等

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为76.9。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，祥鑫科技（002965）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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